本文摘要：2020年7月20日，周一，乐视网完结了注销整理期的最后交易日，月道别A股。

2020年7月20日，周一，乐视网完结了注销整理期的最后交易日，月道别A股。　　每股价格0.18元、总市值7.18亿元、总股本39.9亿、28万股民…这些数字将被总有一天定格在时间的脉搏中。　　乐视会回去了。注销后的他们将无法新的上市。

　　但这些故事，早已与贾跃亭牵涉到了。　　01、　　再行来看一个倒霉蛋的故事。

　　1903年，一个叫查尔斯·庞兹的意大利年轻人回到美国，当时他身上只只剩2.5美元。　　庞兹在意大利的时候整日无所事事，叔叔不不愿看他之后邪恶，就劝说他去美国碰碰运气。　　“据传那里四起是黄金”。　　但庞兹迅速找到叔叔忽悠了他。

　　像他这样没一技之长，甚至连英语都说道不溜的意大利人，在美国不能腊一些餐厅服务生的活。他后来还因为偷窃餐厅财物而被油炸了鱿鱼。

不得已之下，他不能北上加拿大，寻找一份银行柜员的差事，又因为商业诈骗被有期徒刑3年。　　显然加拿大也混不下去了，庞兹在入狱后，不得已返回美国。　　却是在美国，没有人告诉他是个“大忽悠”。　　本想要改邪归正的庞兹迅速又纳吉上了一起偷渡案。

在波士顿，他二进宫，又做到了2年哀。　　这次入狱后，庞兹再一时来运转，他寻找了“赚的机会”。　　100年前的人们，交流仅有靠信件。为了减低写信给人的经济负担，同时也出于礼节，人们在寄来的同时，不会挑把邮票也寄来对方。

　　这种方式在相赠国内信件中没什么问题，但在国际函件中，因为本国邮票不一定可以在他国用于，所以，万国邮联明确提出了“国际写信给券（International Reply Coupon， IRC）”的解决方案。　　IRC可以在被用来外币成各国邮票。当人们寄给国际信件时，在纸条中附送IRC，收件人再行用IRC外币本国邮票，各国邮票无法标准化的问题就次解决问题。

图：一张1959年在英国发售的“国际写信给券”　　这就有了套利的空间。比如在意大利低廉出售IRC，然后外币成更高价值的美国邮票，再行出售利润。　　庞兹的致富计划就是IRC套利。

　　他对投资人许下了“90天缩减到或45天50%的收益”的允诺。当时一战刚完结旋即，欧洲各国货币贬值相当严重，对于手执美元的投资人而言，欧洲的IRC显然更加低廉了。

　　迅速，资金如潮水般涌进庞兹和他的公司。1920年2月，投资总额不过5000美元；3月，超过2.5万美元；5月，42万美元；6月，人们早已为庞氏骗局投资了250万美元（相等于2019年的3200万美元）。　　庞兹当然没知道去投资IRC，杨家投资人的报酬只不过都来自后面的新人。

但这并不影响他本人过上奢侈的生活，他在马萨诸塞出售了一座豪宅，名车、首饰堪称不计其数。　　当时早已有人对庞兹的投资计划明确提出批评——即便对于1920年1月最初的18位投资者来说，以1800美元的投资金额来计算出来，必须5.3万张IRC才能符合允诺的报酬。但当时整个市场的IRC一共就只有2.7万张。

　　泡沫再一在8月裂痕了。　　首先是《波士顿邮政》以头版故事讲解了他此前在加拿大的犯罪经历。

随后，联邦政府调查找到，庞兹的公司当时负债最少700万美元，但总资产只有400万美元。在申请人倒闭后，庞兹投案。　　庞兹面对86项指控，并被被判5年徒刑。

有意思的是，在服刑期间，他仍能接到投资人寄给的圣诞贺卡，甚至是来自他人的投资催促。　　02、　　一百年后，“大忽悠”的故事在地球的另一端之后。　　2003年，山西人贾跃亭回到北京，正式成立了北京西伯尔通信。

不同于庞兹刚到美国时的困窘，贾跃亭在老家时就早已赚了人生的第一桶金。　　山西西贝尔通信在2002年正式成立，主要业务是移动运营商基站生产和避雷器加装。凭借来自联通的大量订单，公司发展迅速，在2007年回国新加坡上市。

因持续亏损，西贝尔在2016年注销。　　2004年，一脉相承于北京西伯尔的乐视网正式成立，其最初的业务是影视版权的分销、挪用。

　　乐视网在2010年登岸创业版。上市后的第二年，他们就开始描写“平台+内容+终端+应用于”的生态故事。故事后来又更进一步升级成神话，牵涉到大屏、手机、内容、汽车等七大子生态。

　　电视机、手机等硬件终端是这一生态的关键。乐视寄希望于通过高性价比的硬件产品，守住用户，进而造就会员、广告等服务性收益，反哺硬件成本。这和小米谈的故事很像。

　　但“贾布斯”哈密顿“雷布斯”直言多了。雷军最少也就声称硬件利润率不多达5%，贾跃亭必要来了一个“硬件负利”甚至免费。　　在这个山西人的设想中，上述业务紧密结合、相增进，构成一个良性循环的独有商业模式，并带来用户融合了科技、电影、红酒、社交的生活方式。　　“互联网时代，人们辛苦了一天返回家，手机一手，手机中并未播出完了的乐视网高清影片经常出现在客厅的乐视超级电视上之后播出，喝一杯在网酒网采购的法国红酒，通过乐视网观赏乐视影业出品和发售的电影《小时代》”。

　　只惜理想很甜美，现实却很操蛋。贾跃亭最后只是个英烈，当不了先知。

　　终端、内容、汽车任何一个都必须极大的资金反对，更何况乐视重复使用都做到。　　在错综复杂的关联交易中，上市公司乐视网与生态下的其他企业构成大量贴现和预付款，并且其中大部分没能交还，造成乐视网无法缴纳上游供应商货款。

数量众多的债务债权人和诉讼接踵而来。　　2017年4月，乐视开始停盘（直到次年1月才复盘）。　　同年7月，19家供应商齐聚乐视总部讨要货款。

　　供应商收不到钱，大自然就会再行给乐视发货。上市公司的业绩旋即断崖式暴跌。

　　2017年，乐视网的营收在这一年暴跌67.7%，但这还预想触底。2018和2019年，营收规模又分别下降77.8%和68.8%。

　　来源：乐视网历年财报　　完全在供应商围困乐视总部的刚好，贾跃亭近赴美国，理由是为FF汽车在美展开融资。　　2015年上半年，整个二级市场都正处于可怕状态，极具想象空间的乐视网股价一度超过1700亿元。贾跃亭却在当时通过平安保险和质押买入400多亿元。同时，特斯拉的总部—加州，购买了多处豪宅。

　　由此可见，“贾布斯”应当早已作好了转型“贾斯克”的打算。　　03、　　按理说，硬件的巨额亏损本不应早已水落石出乐视的泡沫。但由于当时的乐视网不仅低快速增长，而且是盈利的。这让很多人对危机后知后觉。

　　从乐视超级电视上线的2013年到爆雷前的2016年，乐视归母净利润分别为2.6亿元、3.6亿元、5.7亿元和5.6亿元。　　这或许很怪异，小米在2015年亏损76亿元；爱人奇艺堪称越亏就越多，去年巨盈103亿元。为什么同时做到内容、硬件还有那么多其他业务的乐视反而可以盈利？　　秘密藏在“少数股东损益”中。

　　利润表中的“净利润”只不过包括了“归属于母公司所有者的净利润”和“少数股东损益”。上市公司在一些子公司中的股权比例并非100%，这时净利润就不会按照股权比例展开分配。一部分归属于上市公司，另一部分归属于其他股东（即少数股东）。

　　荐个例子：上市公司A持有人公司B的60%股份。A营收1000万，净利润200万；B营收600万，净利润100万。

上述业绩如何反映在拆分报表中？　　首先，在调整、抵销掉两家公司之间的内部业务后，B的营收将被全额划入拆分报表。这点十分最重要，这是乐视没挤压子公司的原因。假设A、B没关联交易，那么拆分利润表的营收为1600万（1000+600）。

　　利润方面，净利润=300万（200+100）；其中，归母净利润=260万（200+100*60%），少数股东损益=40万（100*40%）。　　“归属于母公司所有者的净利润”代表了净利润当中有多少钱是归属于上市公司股东的，大自然是二级市场投资人更为有一点注目的指标。　　乐视当时的操作者就是将亏损移往到上市公司体系外的有限公司子公司，从而美化归母净利润。

　　来源：乐视网2016年年报　　上图可以显现出，乐视2016年的净利润为-2.2亿元。但去除掉少数股东损益的-7.8亿元后，归母净利润反而扭亏为盈，超过5.5亿元。　　乐视的模式是通过“极具性价比”的价格销售电视机等硬件，造就会员、广告等收益的快速增长。硬件业务是亏损的，被决定在上市公司体系外，会员等电子货币服务的利润率更高，这类业务在上市公司内部。

　　明确来看，负责管理生产、销售乐视超级电视的子公司乐视致新（后改名为乐融致新），在2016年的亏损是6.4亿元，但因为上市公司只持有人58.55%的股份（少数股东股权41.45%），所以-2.6亿元亏损被少数股东承担。　　来源：乐视2016年年报　　与此同时，硬件售价远高于会员费等电子货币服务，而子公司的营收又被全额并表格，为了让营收快速增长更佳看，乐视大自然会将这些亏钱的业务挤压过来。

　　2013年，乐视超级电视发售。当年乐视终端业务营收就超过6.9亿元，占到总收入的29%。到了2016年，终端业务早已贡献了乐视46%的营收，可见终端业务是推展乐视营收下跌的主要动力。　　如此一来，乐视网就变为了一家“低快速增长，并且盈利”的公司，忽然进账大量韭菜的注目。

　　04、　　从2010年8月，到2020年7月，乐视网在A股的十年，在今天月所画上了句号。　　28万股民沦为最后那把韭菜。　　至于贾跃亭，似乎，他继续还没回去的想。

关于他的最新消息是，其个人倒闭重组，早已取得了美国加州中区倒闭重组法庭的最后证实和通过。　　这位财技出色的创业者，向来擅长于利用法律和规则的漏洞，挽救财产——倒闭顺利，意味著贾跃亭为美国FF公司融资扫除了仅次于的障碍，他以求之后所谓的造车梦。

　　乐视网的十年，也是贾跃亭沦为富豪的十年。　　有数据统计资料，他从乐视网相继买入多达200亿人民币，沦为过去十年里最有实力的韭菜收割机——除了股民，他还一视同仁地收成了孙宏斌、许家印两位成功人士，以及张艺谋、郭敬明、孙红雷、黄晓明、李小璐、冯绍峰等明星股东。　　在所有近赴美国的商业人士中，贾跃亭也许是身负骂名最少的。

　　与庞兹在100年前陷于的境况类似于，如今，贾跃亭也不能回到美国。　　却是在美国，没有人告诉他是个“大忽悠”。

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